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銀行理財悄然生變:縮短期限成T+0

來源: 21世紀經濟報道  2018-04-27 16:02

或高調,或低調,銀行理財的未來樣子終要顯現。盡管資管新規還未正式下發,但銀行理財已悄然生變。

銀行理財悄然生變: 縮短期限做成T+0 拉長期限匹配非標

本報記者 楊曉宴 上海報道

或高調,或低調,銀行理財的未來樣子終要顯現。盡管資管新規還未正式下發,但銀行理財已悄然生變。

據21世紀經濟報道記者長期觀察和采訪,僅從產品期限上來看,目前銀行理財期限既有縮短,也有拉長。就“非標”而言,銀行的資產、資金期限匹配嘗試已經展開。

期限更短、更長

目前,銀行理財產品期限6個月以內的占比在80%左右,其中很大一部分是“開放式”(期次滾動型),比如一個月開放一次,每次預期收益或業績基準報價都不一樣,但主要根據市場資金松緊定價,而非投資端實際收益。

根據資管新規的框架,銀行的調整呈現兩個方向。其一,開放式產品進一步縮短開放期,做成T+0形式,與貨幣基金相似。

某股份行資管部人士4月24日向21世紀經濟報道記者表示,此類產品定位為現金管理工具,相對市場上已有的貨幣基金更有優勢,一是做到真正贖回T+0(但也有贖回金額限制),二是目前投資范圍相對更靈活,可提供同類型相對更高的收益。至于更高的收益具體從何而來,該資管部人士拒絕透露進一步信息。也有銀行同業表示持觀望態度,需要新規進一步明確要求。

調整的另一方向,則是拉長產品期限。理財余額位列前兩位的工商銀行招商銀行明顯走在行業前列。4月25日,21世紀經濟報道記者查閱兩者手機銀行發現均有多款三年期以上(含)產品。

工行為例,一款期限為2530天的封閉式產品(接近7年)資料顯示,除另有約定,客戶不得提前終止,業績基準為6.2%,銷售費和托管費為0.72%。每年現金分紅一次。

招行一款期限為1092天的封閉式產品(近3年),預期最高年化收益5.2%,超出部分全部作為銀行投資管理費,托管費和銷售費率總計0.32%,本金及收益到期一次性支付。

銀行業資管人士普遍評價“客戶基礎好的銀行就是這么任性”。“產品時間越長,就可以真的去做資產配置,可以根據市場情況動態調整各種資產的配比。”某股份行資管人士25日表示。

“非標”期限匹配的出路

根據資管新規意見征求稿,封閉式產品投資“非標”和未上市公司股權及其收益權的(包括間接),到期或退出日不得晚于產品到期日;開放式產品不得投資未上市公司股權及其收益權,投資“非標”的到期日也不得晚于最近一次開放日。

期限錯配要求可謂“十分嚴格”。在此背景下,銀行的期限匹配嘗試已經展開。

21世紀經濟報道記者獲得的一份銀行理財產品推介材料顯示,該產品投資的是一只主體評級AA的私募債,剩余期限有2年(共存續4年),與產品期限完全對應。該債券票面利息為8%,扣除管理成本和增值稅后,預計投資者收益為7.3%。認購門檻為1000萬元,需要客戶出具委托函認購該債券。

4月25日,兩名股份行資管人士均向21世紀經濟報道記者表示,“非標”的問題完全可以通過單一信托的傳統方式進行解決,且已經有銀行將存量“非標”參照信托結構和營銷方式設立新的期限匹配產品進行對接。

“比如一個一年期,或者三年期的優質資產,還是會有市場空間,加上我們根據利率走勢定價,有的客戶有對長期限產品還是有需求的。”上述股份行資管人士表示。

就存量“非標”而言,一名銀行業資深資管人士4月25日表示,銀行也可以嘗試通過證券化的方式進行“轉標”。多名受訪銀行資管人士均提及,新監管形勢下ABS無疑將走熱,但預計主要依托主體信用,而非真實項目現金流的思路。

上述股份行資管人士還表示,縱觀海外資管業經驗,特別是主權基金和養老金等長期限資金而言,包括房地產基金在內的另類投資本身也是重要的一項配置。隨著國內影子銀行風險的化解,未來或許可以再進行探索。

估值問題待解

對于業界轉型必提的“凈值化”,其核心問題是估值方法,但目前尚不清晰。

據上述銀行業資深資管人士,會計準則對于金融企業的估值確實有完整規定,但對于金融產品目前還有一些地方尚待明確。比如,按照投資目的,是持有到期還是可交易,可以分別使用成本攤余和市價法,但如何來動態判定持有到期和可交易,怎么來判定“實質”,需要更具操作性的細則。

對于銀行而言,目前最擔憂的問題在于,產品凈值化后,凈值波動很大,引發客戶“用腳投票”;且一只產品引發客戶對收益的不滿之后,還可能累及其他產品。

不過,不同銀行的客戶基礎不同,面臨的轉型難度也不同。特別是此前主要依靠高收益吸引客戶,做大客戶規模的銀行,轉型之際可能面臨較大的客戶流失。

理論上,越是資產和資金期限匹配,而資產本身有確定固定收益的,越可以用攤余成本法來公允反映資產價值,這也是為什么銀行方面表現出拉長產品期限的沖動:從估值出發,可以減少產品凈值波動,而阻力則來自客戶的“不接受”。

4月25日,21世紀經濟報道記者就上述業績6.2%的七年期理財產品咨詢投資人意向,大多回復“時間太長”、“收益太低”。不過,多名受訪投資人亦提及,如果理財產品能夠流轉,會增加購買吸引力。

[責任編輯:CX真]

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